Нынешняя лихорадка вокруг искусственного интеллекта, которая толкает фондовые рынки к историческим максимумам, рискует закончиться «жесткой посадкой» уже в 2026 году. Об этом в интервью Николаю Тангену, главе Норвежского суверенного фонда, заявил авторитетный экономист Ручир Шарма. По его словам, текущая ситуация на рынке соответствует всем критериям финансового пузыря, а лопнуть его может всего один фактор — высокие процентные ставки.
Шарма использует для диагностики так называемую модель «четырех О»: Overinvestment (чрезмерные инвестиции), Overvaluation (завышенная оценка), Over-ownership (чрезмерная популярность актива у населения) и Over-leverage (чрезмерная закредитованность). Рынок ИИ сейчас «мигает красным» по всем четырем пунктам. Расходы на технологии в США растут темпами, сопоставимыми с эпохой доткомов перед крахом 2000 года, а оценки компаний оторваны от их реальных долгосрочных доходов.
Особую тревогу вызывает поведение технологических гигантов. После многих лет накопления наличных, компании вроде Meta, Amazon и Microsoft начали массово выпускать долговые обязательства, чтобы финансировать гонку вооружений в сфере ИИ. Шарма отмечает, что превращение богатых кэшем компаний в крупнейших эмитентов долга — это классический признак поздней стадии пузыря.
Экономика США попала в опасную зависимость от хайпа: по оценкам Шармы, около 60% экономического роста в этом году обеспечено ИИ — как через прямые инвестиции в инфраструктуру, так и через эффект богатства на фондовом рынке, стимулирующий потребление. «Если убрать ИИ, американская экономика выглядит очень слабой. Эта большая ставка обязана сработать, иначе страну ждут серьезные проблемы», — предупреждает экономист.
Моментом истины может стать 2026 год. Инфляция остается «липкой» и далекой от цели ФРС в 2%, что может вынудить регулятора прекратить снижение ставок или даже снова их повысить. Как только деньги перестанут быть дешевыми, оценки компаний роста рухнут. Шарма допускает, что это может быть «хороший пузырь» (по аналогии с тем, как крах доткомов оставил после себя инфраструктуру интернета), который в итоге повысит производительность труда, но инвесторам от этого будет не легче. Лучшей защитной стратегией на ближайшее время он называет вложения в «качественные акции» компаний с реальной прибылью, которые сейчас незаслуженно отстают от рынка.